位于车展的瑞幸咖啡快闪店。 （IC photo/图）
从2017年10月第一家门店开业以来，瑞幸咖啡仅用了一年半的时间，就走上了上市之路，这刷新了拼多多、趣头条此前保持的三年内上市的纪录。
瑞幸咖啡的资本故事仍在继续，只不过，讲述的对象已从中国的消费者、投资者、媒体变成了华尔街。
美国东部时间2019年4月22日，美国证券交易所网站显示，瑞幸咖啡已经提交IPO申请，开启了美股敲钟之路。招股书显示，瑞幸咖啡拟最高募资1亿美元，寻求以LK为交易代码，在纳斯达克交易所上市。瑞士信贷银行、摩根士丹利、中国国金和海通证券均为其承销商。
从2017年10月第一家门店开业以来，瑞幸咖啡仅用了一年半的时间，就走上了上市之路，这刷新了拼多多（PDD.US）、趣头条（(QTT.US)）此前保持的三年内上市的纪录。
持续亏损，还要在2019年新开店2500家（招股书披露，截至2018年已有2073家门店），上市融资似乎成为瑞幸咖啡不得不走的一条路。
亏损与收入如影相随
招股书披露了瑞幸咖啡较为完整的数据，2017年，其收入25万元，亏损5620万元；2018年运营进入常规化后，收入8.4亿元，亏损16.19亿元；2019年第一季度，收入4.79亿元，亏损5.51亿元。亏损与收入如影相随。
群峰社投资经理曾宇凡曾在四大会计师事务所之一德勤担任高级分析师。他在分析过瑞幸的招股书后指出，瑞幸巨亏有两个原因：其一是收入不足，补贴严重。如2018年咖啡（Freshly brewed drinks）收入6.49亿元，全年咖啡销量7150万杯，平均每杯咖啡不含增值税售价9.1元，实乃消费者的福利，当然，对企业来说就是大出血了。
其二则是销售费用极高。瑞幸2018年花了1.3亿请新用户喝一杯咖啡，但这还不是销售费用的最大头，广告费和配送费才是。线上LBS等广告费以及线下的电梯广告，瑞幸2018年花了3.6亿元，同年配送费一共花了2.4亿元。
不过值得注意的是，瑞幸的补贴力度在减小。2019年第一季度，瑞幸每个月销量是1630万杯咖啡，每卖出去一杯咖啡亏损11块钱，而2018年每卖出一杯咖啡则要亏损18元。
通过4轮融资，瑞幸总共获得了超过5.5亿美金的资金储备，约合37亿人民币。不过，这可能很难赶上瑞幸的烧钱速度。
2019年4月初，工商资料显示，瑞幸新增了一条动产抵押的信息。瑞幸将其在北上广深等城市的多家门店的咖啡机、奶箱做了抵押，获得4500万元的借款。这一度被外界视为资金吃紧的一个表现。不过，当时瑞幸对外的回应是，这只是一笔常规的设备融资租赁，符合公司轻资产的运营思路。
根据招股书，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡账上的现金及现金等价物为11.59亿元，同时有短期债务8.48亿元，分别是经营租赁承诺4.75亿元、装修承诺0.24亿元、银行短期借款0.66亿元、长期借款1.47亿元，以及咖啡机购买等1亿元。
投资瑞幸究竟是不是一门好生意？
按照曾宇凡的假设，瑞幸在抬价、大幅削减销售费用后，销量依然坚挺，并且能够撑到自我造血的那天，再将其2018年门店数扩张5倍，每年盈利也只有1.75亿，与目前194亿的估值相比，就算每年利润全部分红，都要110年才能收回投资成本。
除了信仰，我找不到其他更好的理由。曾宇凡写道。
在招股书的风险提示上，瑞幸也明确写着不保证未来能够达到盈利的预期。
神州系成最大赢家
过去一年半，瑞幸共进行了4轮融资，由于前三轮的融资机构多与神州优车有着千丝万缕的关系，这三轮融资也被外界称为朋友圈融资。
2018年4月，瑞幸咖啡完成数千万元的天使轮融资，领投人为神州优车创始人陆正耀；2018年7月，完成了2亿美元的A轮融资，参投的机构为大钲资本、愉悦资本、君联资本和新加坡政府投资公司；2018年12月，完成B轮2亿融资，参投机构为大钲资本、中金公司、新加坡政府投资公司和愉悦资本。
最近的一轮融资发生在2019年4月，B+轮1.5亿美元的融资，领投者为贝莱德集团，该集团是星巴克的第二大股东。当时，这也让外界产生了多种解读。
不过，根据招股书，几轮融资以后，陆正耀依然是瑞幸咖啡真正的控制人，持股30.53%，为最大股东。此外，由Wong Sunying控制的Mayer Investments Fund为第三大股东，占股12.40%。根据神州优车财报，Wong Sunying同样为神州系出身，是陆正耀的姐姐，与陆正耀为一致行动人。
瑞幸咖啡创始人兼CEO钱治亚为第二大股东，通过家族信托持股19.68%。
此外，黎辉通过其创立的大钲资本占股11.90%，刘二海通过其创立的愉悦资本占股6.75%，分别位居第四、第五位股东之列。黎辉和刘二海也都与神州优车有关系，2016年4月，黎辉加入神州优车，负责其资本运作；刘二海的愉悦资本是神州优车的股东。
在4轮融资完成后，瑞幸的估值是29亿美元（约194亿人民币），而有媒体报道称，此次IPO，瑞幸的估值到了40亿50亿美元之间。
南方周末记者联系瑞幸，但其因在缄默期，无法接收采访。
南方周末记者 王伟凯 南方周末实习生 许诗颖
